社保基金直投PE投资占收益七成尚可加码700亿

众所周知，社保基金炒股厉害，却少有注意到其在直投和PE投资上收益更是惊人。昨日，社保基金获准运营广东千亿元养老金成为资本市场注目的焦点。而 近期官方公布数据显示，虽然去年受累于股债双杀，2011年社保基金投资股票、债券等资产的账面总体浮盈规模相对于上一年减少357亿元。不过长期看，被 誉为“炒股不败”的社保基金8年炒股赚1326亿年化收益率18%。在固定收益类投资上，由于利率被控制收益有限。最为意外的是，在社保基金三大类占比最 少的直投和PE投资(实业投资占16.31%)收益，居然占据了2011年整体收益的近七成，使社保基金在证券投资已为负值的情况下，社保基金投资整体保 持正值。有知名PE高管向记者透露，目前账面显示的收益主要源于其早前凭借政策优势入股四大行、中石化等大国企所得。未来社保基金肯定会加重此类投资，并 且在积极寻找更多国内优秀PE投资机构合作。

　　直投+PE投资占去年收益近七成 

　　从目前社保基金资产投资方式看，大致划分为三类：二级市场证券投资、固定收益类投资以及直投+PE投资。 

　　在二级市场的投资上，根据一周前全国社保基金理事会理事长戴相龙统计的数据显示，2011年社保基金投资已实现收益431亿元，实现收益率 5.58%；交易类资产当期公允价值变动额为-357亿元，全年基金投资收益74亿元，该收益比2010年全年基金的投资收益减少了247.22亿元。 

　　粗略解读看，2011年社保基金投资股票、债券等资产的账面总体浮盈规模相对于上一年减少357亿元。受累与去年二级市场股债双杀的局面，社保基金亦未能幸免。 

　　对于固定收益类投资以及直投+P E投资，全国社会保障基金理事会副理事长王忠民日前已透露，去年百分之六十多，将近百分之七十的收益都来自未上市公司的投资，即直投+P E投资，正是因此使社保基金在证券投资已为负值的情况下，社保基金投资整体才保持正值。“固定收益即使占了总资产投资的50%也没办法给我带来超额收 益。”王忠民解释称，中国固定收益市场尽管随着货币政策的宽松与紧缩之间会有一些利率变化，但是整体固定收益的利率还被控制，因此合规的机构投资者想获得 更高固定收益的汇报还是很困难的。 

　　对于三类资产的比例，从全国社保基金理事会上公布的一组数据可以窥见端倪，截止到2011年底，社保基金会投资运营总资产8689亿元，其中， 直接投资资产为5 0 4 2亿元，占58.03%；委托投资资产为3647亿元，占41.97%。到2011年底，各大类资产的实际比例分别为：固定收益占50.66%，股票资产 占32.39%，实业投资占16.31%，现金及等价物占0.64%。 

　　“其去年在直投和PE投资上的收益，主要是依靠之前政策上的优势，在四大行上市前介入反应到账面上的收益。毕竟全国社保基金的特殊地位决定了其 在IPO发行的一级市场享有其他投资基金不可企及的优势，在股权直接投资领域更是如此。”国内一知名PE机构副总对记者称，其后续投资的一些基金中目前退 出的项目并不多。 

　　公开资料显示，截至2010年底，社保基金的直接投资项目包括：投资交通银行100亿元，投资中国银行100亿元，投资工商银行100亿元，投资京沪高速铁路股份有限公司100亿元，投资中国银联股份有限公司5.1亿元，投资大唐控股有限责任公司26亿元，投资中节能风电股份有限公司4.8亿元，投资中航国际控股有限公司13.44亿元，投资农业银行155.2亿元。 

　　2011年，社保基金分别出资100亿元入股国家开发银行和中国人保集团。中国人保集团A +H股上市计划有望今年成行。 

　　社保基金尚可加码700亿PE投资 

　　继去年分别斥资百亿元入股国家开发银行和中国人保集团之后，社保基金今年又出资50亿元，成为信达资产管理公司的战略投资者。无论是在直接股权投资领域的大笔“加码”，还是在PE基金投资领域的提速，社保基金在实业领域的投资力度正在加大。 

　　据戴相龙透露，截至去年年底，社保基金承诺投资13只基金，13只基金目标总规模630亿元。其中，社保基金承诺金额195亿元，间接投资124家企业，其中19家已上市，市值是成本的3倍；除此之外，还有13家公司正在排队上市。 

　　根据社保基金网站公布的报告，从2004年投资第一只———中比基金开始，截至2011年3月31日，全国社保基金共投资了中比基金、渤海产业 基金、弘毅一期基金、鼎晖一期基金、绵阳产业基金、和谐成长基金、联想投资基金、弘毅二期基金及鼎晖二期基金等9只、由7家管理人发起设立的股权投资基 金，承诺投资总额为156.55亿元。 

　　而据记者从市场公开信息逐一统计发现，相比2008两年至2010年每年投资两家，2011年社保基金投资了5家大型股权投资基金，除新增3家 大型股权投资管理机构金浦产业基金、中信资本和宽带资本外，还分别增资君联资本和鼎晖二期人民币基金。投资规模达到70亿元，超过其年初预计的60亿元。 

　　据上述副总透露，目前社保基金亦在PE行业调研，寻找有良好业绩证明的机构，未来肯定会加大这块的比重。 

　　事实上，社保基金进入PE投资领域在2008年4月已获批准，按规定可以投资经国家发改委批准的产业基金和在国家发改委备案的市场化股权投资基 金，总体投资比例不超过其总资产的10%。若按目前全国社保基金资产总额9000亿元估算，最高可以达到900亿元。扣除此前承诺的195亿元来看，尚有 700多亿的空间。 

　　而戴相龙亦曾经透露，随着PE投资管理人越来越多，退出渠道增加，包括IP O、并购、柜台交易市场转让、协议转让等，眼下正是P E发展的最好时期。 

　　“我们曾经和社保基金人士有过一些沟通，因为直投上一些优质的大国企多数已经上市，因此重点会转向PE市场。”北京一PE机构高层称，社保基金 资金来源稳定，无流动性压力，且其长期投资的理念是很符合成熟LP标准，期待他们逐渐进入，市场化机构能够承接他们更多的投资。 

　　至于目前社保基金投资的多数都是一些有外资背景的知名PE，该人士称，因为社保基金进入这个市场时候，国内机构并未起来，他们更看重团队过往经验和业绩。看看目前排队上市公司中国内PE机构的占比，如果视而不见就是直接放弃很大比例的市场。 

　　注：1.累计投资收益包括：(1)自基金成立以来的收益金额；(2)2008年基金执行新会计准则，部分资产的公允价值变动额不再计入投资收益 (以前年度称“经营业绩”)，对2008年以前已经计入投资收益的公允价值变动额进行一次性调整，共调减261.48亿元；(3)2010年股权投资基金 会计核算方法变更，2010年以前年前的投资收益追溯调增2.84亿元。 

　　2.年均收益率为自成立以来各年度收益率的几何平均。